近日，安踏、李寧、特步、361度四大國產運動品牌2025年財報相繼出爐，清晰勾勒出四大國產運動品牌的不同發展軌跡：安踏體育營收超800億元，構筑“品牌矩陣”；李寧堅持單品牌深耕，尋找“第二增長曲線”；特步困于跑步賽道，面臨增長失速；361度則憑借性價比與下沉市場紅利，成為唯一連續五年保持雙位數增長的品牌。
國家統計局數據顯示，去年全國社會消費品零售總額達501202億元，同比增長3.7%，而限額以上單位體育娛樂用品類零售額同比增幅高達15.7%，遠超社會消費品零售平均增速。但在行業景氣度背后，四家上市公司交出的四種答卷，反映出中國運動品牌進入“戰略分化”周期。
“巨艦”安踏：主品牌增速放緩
安踏體育2025年的財報數據亮眼：整體收入同比增長13.3%，達到802.19億元，再創歷史新高。然而，拆解其業務結構可以發現，曾被視作增長引擎的安踏主品牌，增速已放緩至3.7%，營收347.54億元，只占集團總營收的43%，主品牌在存量市場中面臨增長瓶頸。從經營利潤來看，安踏主品牌2025年經營利潤率約為20.7%，低于斐樂的26.1%，與高速增長的迪桑特、可隆相比更是毫無優勢。業績發布當日，安踏體育港股股價收跌。
近年來，安踏堅定執行“單聚焦、多品牌、全球化”戰略，通過持續的收購和自主孵化，構建起覆蓋大眾運動、高端時尚、專業戶外的“品牌艦隊”。安踏營收突破800億大關，超過一半的功勞來自非安踏主品牌。其中，斐樂貢獻284.69億元，迪桑特、可隆及亞瑪芬等組成的“其他品牌”貢獻169.96億元。多品牌策略的優勢在于能夠捕捉不同細分市場的增長紅利，但同時也考驗集團的品牌運營和資源整合能力。行業專家程偉雄就指出：“安踏旗下品牌眾多，對內部協同能力提出了極高要求。主品牌效率下滑已經暴露出多品牌協同存在隱患。”
2025年至今，安踏持續擴張商業版圖：全資收購德國戶外品牌狼爪、與國際時尚集團MUSINSA投資成立MUSISA中國、123億元收購彪馬所屬公司PUMA SE 29.06%的股權。“多個品牌之間的定位重疊、資源消耗及內部競爭，都對集團統籌能力提出了更高要求。”程偉雄認為，中國戶外與運動市場仍處于擴容周期，安踏體育具備整合海外品牌資源、推進本土化運營的能力，但隨著商業版圖日益龐大，高強度并購帶來的整合壓力與管理成本同樣不可忽視。
“孤軍”李寧：單品牌深耕面臨瓶頸
李寧2025年營收為295.98億元，同比增長3.2%，創下歷史新高，但增速明顯落后。更為關鍵的是，李寧已連續第三年陷入“增收不增利”的困境，全年權益持有人應占凈溢利為29.36億元，同比下滑2.6%。
與安踏的“艦隊”模式形成鮮明對比，李寧始終堅持“單品牌、多品類、多渠道”的戰略。2025年，李寧最亮眼的成績來自跑步品類。專業跑鞋銷量突破2600萬雙，其中飛電、赤兔、超輕三大系列新品銷量超1100萬雙，跑步品類零售流水占比提升至31%，取代籃球成為李寧第一大品類。從收入結構看，鞋類是主力，收入146.51億元，占總收入49.5%；服裝收入123.27億元，占比41.6%；器材及配件收入26.21億元，同比增長12.7%，成為增長最快的品類。
然而，單一品類難以覆蓋運動消費的多元細分賽道。當戶外、滑雪、高端運動等新興領域爆發時，李寧缺乏獨立的“第二增長曲線”來緩沖風險。東吳證券研報就指出，李寧前三季度跑步/健身品類流水同比增長低雙位數，籃球品類流水下滑超20%，運動生活品類下滑高單位數。李寧的品類結構正處于調整期，傳統優勢品類面臨增長瓶頸。
去年以來，李寧聚焦核心優勢品類做深做透，同時加碼新興小眾賽道，試圖構建多品類增長矩陣，打破單品類增長瓶頸。李寧集團執行董事、聯席CEO錢煒在業績溝通會上直言：“會以更積極的心態和行動，考察不同細分品類的機會，有擴大生意的地方會堅決投入。”
“專家”特步：垂直聚焦有得有失
過去幾年，特步身上最鮮明的標簽莫過于“跑步”。財報數據顯示，2025年特步全年營收141.51億元，同比增長4.2%；凈利潤13.72億元，同比增長10.8%。主品牌所在的大眾運動分部收入增長1.5%至125.15億元，占據集團總收入超八成。索康尼、邁樂所在的專業運動分部收入同比增長30.8%至16.36億元。
在馬拉松賽場上，特步主品牌穿著率持續領跑。據特步國際財報援引悅跑圈數據，特步國際（包括旗下特步和索康尼品牌）在廈門、廣州、成都、無錫、北京、上海六場國內主要馬拉松賽事全局穿著率均排名第一。深圳資深馬拉松跑者李先生就對記者表示：“我跑馬8年，特步的鞋子質量是最好的。”
然而，聚焦單一賽道的風險同樣在財務數據中暴露。特步主品牌收入增速從2022年的25.9%一路下滑至2025年的1.5%，經營利潤率也從15.9%降至15.3%。盡管索康尼被視為“第二增長曲線”，但兩大品牌合計僅占集團總收入的11.6%，對品牌整體的拉動作用有限。
“黑馬”361度：憑性價比突圍
在上述國產運動品牌中，361度是唯一一家連續五年實現營收與凈利潤雙位數增長的企業。2025財年，361度總營收111億元，同比增長11%；歸母凈利潤13億元，同比增長14%；經營活動現金凈流入大幅上升1067%。
這份成績單背后，是361度深耕下沉市場與電商渠道的戰略紅利。截至2025年底，其主品牌76%的門店位于三線及以下城市。記者在361度天貓旗艦店看到，59.9元運動T恤銷量超20萬件，99元跑鞋超10萬件，69元運動長褲也破10萬件。這種極致性價比策略，精準抓住了下沉市場主流消費群的需求。
同時，361度開始押注中高端戶外，引入芬蘭品牌ONEWAY，推出售價超3000元的硬殼沖鋒衣。然而業內人士指出，ONEWAY品牌國內認知度不足，361度的“低價”印象與高端戰略存在天然矛盾，如何平衡主品牌平價定位與高端品牌發展將是361度從“小鎮鞋王”轉型為“高端玩家”的關鍵。
